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當(dāng)前，黑色系大宗商品市場波動加大，本報特邀業(yè)內(nèi)人士對黑色金屬產(chǎn)業(yè)形勢以及價格走勢進行分析展望，為企業(yè)做好風(fēng)險管理提供參考。
春節(jié)過后，螺紋鋼期貨跳空高開并經(jīng)歷了連續(xù)兩周的單邊上行。據(jù)市場分析，2月在冬季淡季疊加春節(jié)假日背景下，鋼材市場實際成交偏弱，電爐廠高利潤也帶動短流程鋼廠春節(jié)期間趕工，庫存快速增加。另外，宏觀氛圍向好、“碳中和”政策預(yù)期極強，疊加就地過年因素，市場認為，需求將在正月十五以后恢復(fù)至較高水平，期貨盤面表現(xiàn)較為亢奮。一德期貨黑色事業(yè)部鋼材分析師李博雅在接受期貨日報記者專訪時表示，目前黑色系底部維持上移，盤面鋼廠利潤也不斷擴大，建議產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)套期保值鎖定利潤。
3月大量期現(xiàn)正套進場
3月5日，盤中黑色系品種集中釋放情緒出現(xiàn)回調(diào)現(xiàn)象。對此，李博雅表示，黑色行情運行至3月以后，建筑需求已經(jīng)實際落地，前期盤面反饋對于正月十五之后開工預(yù)期較強。而從3月第一周的實際情況來看，雖然需求恢復(fù)確實提早，但全國需求恢復(fù)比例不及五成，與此前形成了較大的預(yù)期差。此外，隨著美國參眾議院意見分歧，市場期待的美國1.9萬億美元經(jīng)濟刺激被弱化，宏觀因素也出現(xiàn)了不及預(yù)期的現(xiàn)象，海外避險情緒回升，而有色品種在達到預(yù)期后，也對黑色市場資金情緒產(chǎn)生了負面影響。另外，她認為，由于需求啟動力度相對一般，現(xiàn)貨情緒明顯不及盤面強勢，卷螺一度出現(xiàn)了盤面升水結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致3月第一周出現(xiàn)貼水價差擴大，有批量資金進行了期現(xiàn)正套。
據(jù)了解，在此次上漲行情中，不少產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)參與了套期保值。
A公司是博興某彩涂加工廠，節(jié)前彩涂訂單接到4月，訂單已經(jīng)鎖價。考慮到博興地區(qū)熱軋庫存已經(jīng)較高，當(dāng)期冷軋和鍍鋅加工也有利潤，預(yù)期節(jié)后冷軋基料和鍍鋅庫存也將回升，且1月市場面臨國內(nèi)淡季與海外階段性補庫結(jié)束，海外價格與訂單跟進困難的雙重壓力，高價又對資金壓占比較嚴(yán)重，A企業(yè)在原料冬儲過程中比較謹慎，未進行大面積的原料補庫。
受春節(jié)期間海外風(fēng)險資產(chǎn)配置增加影響，節(jié)后價格跳空高開，A企業(yè)意識到企業(yè)當(dāng)期存在原料漲價的風(fēng)險敞口，但苦于開年現(xiàn)貨大量采購存在難度，節(jié)后第一個工作日便在盤面以4713元/噸買入熱軋卷板，對其原料成本進行了買入保值，當(dāng)時的鍍鋅基差為997元/噸。直至3月3日盤面在唐山限產(chǎn)消息的提振下突破5000元/噸，并相較熱軋卷板現(xiàn)貨出現(xiàn)了升水，此時的現(xiàn)貨市場成交已經(jīng)基本恢復(fù)，于是A企業(yè)在現(xiàn)貨市場以5940元/噸的均價采購鍍鋅現(xiàn)貨后，在5028元/噸將盤面多單平倉，以封閉其風(fēng)險敞口，此時的基差為912元/噸。
在李博雅看來，A企業(yè)通過期貨市場規(guī)避了節(jié)后原料價格上漲的風(fēng)險，鎖價銷售的同時鎖定成本，相當(dāng)于提前鎖定了加工利潤，并且通過期貨與現(xiàn)貨之間頭寸的選擇，獲取了基差縮小的收益，將其加工利潤優(yōu)化了85元/噸。
“A企業(yè)的成功經(jīng)歷也值得其他企業(yè)借鑒，展望后市，春節(jié)前央行開始收緊流動性，托盤資金大量壓在高庫存上，而現(xiàn)實是需求啟動明顯不及預(yù)期，高價容易導(dǎo)致托盤資金出現(xiàn)較強拋壓，價格有回調(diào)壓力，預(yù)計回調(diào)時間將出現(xiàn)在3月中下旬。”她說。
鋼廠提前套保鎖定利潤為宜
市場人士分析，終端需求完全啟動前，鋼價相對維持平穩(wěn)運行。由于盤面前期預(yù)期較高，未來頂部可能下移，現(xiàn)貨表現(xiàn)或強于期貨。李博雅判斷，后期基差存在擴大動力，從估值的角度考慮，目前卷螺基差都在零附近，介入基差擴大的安全邊際時機較好，貿(mào)易商可以通過賣出保值來規(guī)避價格波動帶來的風(fēng)險，即買入現(xiàn)貨的同時，在盤面等量賣出，也可以對現(xiàn)有超出常備庫存的風(fēng)險部分在盤面上賣出保值。
另外，李博雅認為，對于鋼廠來說，目前現(xiàn)實生產(chǎn)利潤華東地區(qū)在400元/噸上下，東北地區(qū)僅有100—200元/噸的利潤，但盤面利潤已經(jīng)達到了1000元/噸，超過了2019年的高點，也高于2018年的平均利潤。盤面利潤與現(xiàn)實生產(chǎn)利潤的巨大差異主要來自于原料尤其是礦石端的貼水，現(xiàn)實則是鋼廠仍未有大面積的減產(chǎn)動作，原料需求尚有保證，但市場正將“碳達峰、碳中和”當(dāng)作曾經(jīng)的“供給側(cè)改革”進行交易，原料盤面相對現(xiàn)貨和成材都顯得偏弱。
李博雅說，雖然對遠期政策力度抱有很強的信心，但即便是“供給側(cè)改革”時期，也是在政策正式落地1年多以后才給出行業(yè)整體持續(xù)性的高利潤，供需缺口形成仍需要時間積累。目前從兩會精神來看，具體政策尚未落地，此時將2110合約給出與2018年同樣高的利潤顯得不甚合理。那么，在3月中下旬存在回調(diào)壓力的背景下，鋼廠可以提前在2110合約上趨勢性布局做空虛擬利潤，從而對鋼廠利潤進行鎖定保值。
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