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從目前深滬A股行業(yè)分類來看，具有典型鋼鐵行業(yè)的上市公司為32家。如果我們依據(jù)最新2017年度三季度報告來看，其部分企業(yè)具有一定的業(yè)績增長預(yù)期。和信研究觀察發(fā)現(xiàn)，至2017年10月11日，鋼鐵上市企業(yè)發(fā)布三季度業(yè)績預(yù)告顯示：共計14家A股鋼企發(fā)布前三季度業(yè)績預(yù)測。觀察發(fā)現(xiàn)，除久立特材預(yù)計今年前三季度凈利潤同比增長存在下降的可能性外，其他13家鋼企均報喜。這表明，鋼鐵類上市企業(yè)今年在1-9月份，業(yè)績好轉(zhuǎn)的一個信號。但如果從四季度情況來看，我們認(rèn)為，其鋼價的波動將可能對其業(yè)績影響出現(xiàn)明顯體現(xiàn)。
圖1:螺紋鋼期貨主力合約期貨價格與現(xiàn)貨價格近年變化情況
從近年情況對比來看，鋼鐵類期貨價格與現(xiàn)貨價格保持了較大的相關(guān)性，這種走勢形態(tài)表明，作為周期性行業(yè)的鋼鐵企業(yè)，其利潤與鋼價的波動具有較大的關(guān)聯(lián)性。
從今年以來至今鋼價走勢來看，鋼材價格整體上漲約18%，這是部分鋼企利潤增長的一個重要影響因素。但需指出的是，其價格走勢卻是跌宕起伏。年初至3月中旬，鋼材價格一路上漲。但3月中旬至4月中下旬，鋼材價格持續(xù)下跌，跌幅顯著。不過，階段性觸底后，鋼材價格恢復(fù)上漲，并一直延續(xù)到9月初期，之后于9月份遭遇小幅回調(diào)。
和信研究認(rèn)為，鋼鐵企業(yè)行業(yè)好轉(zhuǎn)與政策面也具有密切地關(guān)聯(lián)。比如近兩年來地方基建投資拉動、一帶一路帶動的相關(guān)需求及金融信貸側(cè)重與供給側(cè)改革的支持等，這些均使得鋼企出現(xiàn)外部支撐的拉動明顯。因此前三季度鋼企相對于去年經(jīng)營困境的格局出現(xiàn)一定程度的改變可以預(yù)期。
如果我們將鋼價作為一個重要影響因素，則四季度或面臨波動性加大的變化。從2017年9月下旬情況來看，也體現(xiàn)了這一信號的出現(xiàn)。
據(jù)中國鋼鐵協(xié)會信息顯示：在亞洲及其中國市場影響下，9月后半月的國際鋼市出現(xiàn)階段性調(diào)整態(tài)勢。月末，117.2點的鋼之家全球鋼材基準(zhǔn)價格指數(shù)，周環(huán)比下跌1.1%，月環(huán)比上漲5.4%。其中：扁平材指數(shù)108點，周環(huán)比下跌1.4%，月環(huán)比上漲5%%;長材指數(shù)129.3點，周環(huán)比下跌0.8%，月環(huán)比上漲5.9%;亞洲指數(shù)124.6點，周環(huán)比下跌1.9%，月環(huán)比上漲5.5%。亞洲中的中國指數(shù)129.6點，周環(huán)比下跌2.1%，月環(huán)比上漲5.8%;美洲指數(shù)110.4點，周環(huán)比持平，月環(huán)比上漲2.8%;歐洲指數(shù)106.8點，周環(huán)比持平，月環(huán)比上漲6.6%.
鋼鐵行業(yè)作為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要組成部分，2015年中國鋼鐵行業(yè)合計去產(chǎn)能6500萬噸，超額完成了當(dāng)年的目標(biāo);另外，鋼鐵行業(yè)也在去年一舉扭轉(zhuǎn)了2015年全行業(yè)嚴(yán)重虧損的狀況，實現(xiàn)了盈利，基本遏制了連續(xù)多年的下行壓力，實現(xiàn)了觸底回穩(wěn)。2017年以來，部分重點鋼企利潤回升。如果細(xì)分研究來看，近年扭轉(zhuǎn)虧損或利潤回升的主要原因則主要利益于PPI上行及國家基礎(chǔ)設(shè)施支出和房地產(chǎn)建設(shè)需求提振，如果周期對比，去年下半年地產(chǎn)行業(yè)刺激性上漲，而基建方面 、巨量PPP項目推進(jìn)等影響明顯，但這些因素在2017年面臨中國經(jīng)濟(jì)防范金融風(fēng)險、去杠桿、地產(chǎn)政策變化等因素的影響，因此再行出臺過多刺激性政策的可能性較小。
研究認(rèn)為，影響鋼價的因素除上述一些外部政策因素拉動外，實際上鋼產(chǎn)量、消費量及GDP變化情況、產(chǎn)業(yè)競爭等也是重要因素。
圖2:中國鋼產(chǎn)量持續(xù)增長明顯
從上述數(shù)據(jù)來看，至2017年8月31日，我國鋼產(chǎn)量增加至7459.4萬噸，顯示鋼鐵企業(yè)產(chǎn)量仍在持續(xù)增加。
圖3:我國粗鋼表觀消費量月度增長情況
圖4:近年來鋼價與GDP變動的對比
圖5:我國鋼鐵行業(yè)PMI指數(shù)近年變化情況
綜上所述，2017年前三季度，鋼價總體保持的上漲是鋼鐵行業(yè)上市公司經(jīng)營數(shù)據(jù)情況好轉(zhuǎn)的重要因素。同時，行業(yè)經(jīng)營過程中，其體現(xiàn)的政策性影響非常明顯，如果我們細(xì)分來看，基建投資與外部市場拓展的動因在2017年仍將對鋼鐵行業(yè)形成影響，但從產(chǎn)量高增與環(huán)保、去庫存、經(jīng)濟(jì)增長因素等不確定性因素來看，鋼價在第四季度或面臨一定的波動，進(jìn)而影響鋼鐵企業(yè)當(dāng)期的利潤波動可期。
從行業(yè)投資策略來看，密切關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)變化如PPI、行業(yè)PMI指數(shù)、基建投資動態(tài)及需求變化、行業(yè)庫存情況、鐵礦石價格等因素，在關(guān)注少數(shù)業(yè)績增長且龍頭性質(zhì)公司中，暫不易進(jìn)行較大的資產(chǎn)配置。預(yù)計四季度鋼鐵行業(yè)仍將面臨不確定性因素影響，部分公司的業(yè)績回升持續(xù)性面臨考驗。
【風(fēng)險提示】宏觀經(jīng)濟(jì)變化、鋼價波動、企業(yè)庫存及投資領(lǐng)域不確定性變化等。
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