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1、穩(wěn)需求、壓供給，表內(nèi)量價齊升促盈利新高
2017 年上半年，在需求繼續(xù)維持穩(wěn)中向上態(tài)勢的情況下，隨著我國供給側(cè)改革不斷推進抑制行業(yè)供給，鋼鐵行業(yè)盈利持續(xù)好轉(zhuǎn)，各上市鋼企營業(yè)收入同比均大幅上升。從我們統(tǒng)計的主要 29 家鋼鐵上市公司來看，上半年全行業(yè)營業(yè)收入同比上升 46.78%，其中2季度環(huán)比上升 2.22%。
上半年鋼鐵下游需求穩(wěn)中向上：房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計同比 8.5%，去年同期為6.1%;汽車產(chǎn)量累計同比為 6.3%，去年同期為 6.0%;空調(diào)、冰箱、洗衣機產(chǎn)量累計同比分別為 17.9%、8.9%和 3.6%，去年同期分別為-4.9%、-3.9%和 6.5%。鋼鐵行業(yè)下游整體需求穩(wěn)中向上是鋼價走強的重要支撐。
上半年行業(yè)量價齊升，粗鋼單月產(chǎn)量和鋼材毛利屢創(chuàng)新高：1)地條鋼去化導(dǎo)致長材供給出現(xiàn)缺口，雖然電弧爐重啟、高爐提產(chǎn)、熱軋轉(zhuǎn)螺紋、出口回流等部分回補了長材供給缺口，但截止至年中，螺紋鋼社會庫存持續(xù)下降，鋼貿(mào)商被動去庫，長材供給仍顯緊張，螺紋噸鋼毛利屢創(chuàng)新高;2)高盈利反過來刺激了存量產(chǎn)能利用率提高，2017 年上半年以來，粗鋼單月產(chǎn)量屢創(chuàng)新高，但若考慮顯性鋼材產(chǎn)量和隱性地條鋼產(chǎn)量合并口徑，2017 年上半年鋼材實際產(chǎn)量大概率負增長。
2017 年上半年鋼價綜合指數(shù)同比上漲 48.19%
2017 年前 6 月粗鋼單月產(chǎn)量屢創(chuàng)新高(單位：萬噸)
原料強勢對鋼企毛利率造成一定侵蝕，但總體影響有限，主要原因在于，由于絕對價格基數(shù)更大，鋼價上漲階段，即便原料價格漲幅更大，行業(yè)噸鋼毛利往往仍會提升。就 2季度而言，鋼價下跌主導(dǎo)毛利率下降，雖然礦焦價格降幅大于鋼價降幅，但原材料成本滯后疊加礦焦絕對跌幅小于鋼價跌幅，2 季度毛利率環(huán)比下降 0.29 個百分點。
2017 上半年鐵礦石價格指數(shù)均值同比上漲 37.25%
2、毛利率下行難抵收入上升，毛利潤顯著改善
2017 年上半年，在營業(yè)收入大幅增長的情況下，雖然毛利率有所下滑，但最終行業(yè)毛利潤較去年同期上升 39.15%，其中 1 季度同比上升 111.53%，2 季度環(huán)比下降 0.64%。
源于毛利潤明顯改善，2017 年上半年鋼鐵行業(yè)在去年同期扭虧為盈的基礎(chǔ)上繼續(xù)大幅上升。29 家上市鋼企上半年歸屬母公司凈利潤合計達 206.69 億元，相比去年同期增長202.67%，且處于近 2009 年來同期最高水平;其中 1 季度全行業(yè)凈利潤達 107.57 億元，2季度凈利環(huán)比稍有下滑，環(huán)比下降 7.86%。其中，上半年鋼鐵行業(yè)扣除非經(jīng)常損益后的業(yè)績盈利 197.64 億元，其中 1 季度盈利102.65 億元，同比上升 536.51%，2 季度環(huán)比下降 7.47%。同時，值得注意的是，由于過去幾年行業(yè)虧損較大，稅務(wù)角度過去虧損抵扣應(yīng)納稅所得額導(dǎo)致今年上半年上市鋼企業(yè)績增幅也明顯高于往年，經(jīng)簡單測算，今年上半年所得稅抵扣因素貢獻上市鋼企業(yè)績比重達 15.83%。
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