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主要事件：
統(tǒng)計局公布9月份鋼鐵行業(yè)運行數(shù)據(jù)，結合海關進出口數(shù)據(jù)如下：
2017年9月我國粗鋼產量7183萬噸，同比增長5.3%;日均產量239.43萬噸，較8月份下降0.49%;1-9月我國粗鋼產量63873萬噸，同比增長6.3%;
9月我國生鐵產量5960萬噸，同比持平;1-9月我國生鐵產量54614萬噸，同比增長3.2%;
9月我國鋼材產量9356萬噸，同比下降1.8%;1-9月我國鋼材產量82986萬噸，同比增長1.2%;
9月我國出口鋼材514萬噸，同比下降41.6%;環(huán)比減少138萬噸，下降21.17%;1-9月我國出口鋼材5960萬噸，同比減少2530萬噸，下降29.8%;
9月我國進口鋼材124萬噸，環(huán)比增加25萬噸，同比增長9.7%;1-9月我國進口鋼材1001萬噸，同比增加18萬噸，增長1.83%;
9月份我國鐵礦石進口量10283萬噸，同比增加984萬噸，增長10.58%;環(huán)比增加1417萬噸，日均環(huán)比增加0.53%。1-9月份鐵礦石進口量為8.17億噸，同比增加5414萬噸，增長7.1%。
內需偏平經濟穩(wěn)態(tài)：正如我們之前強調全年經濟呈現(xiàn)穩(wěn)態(tài)分布，二季度經濟處于年內高點，四季度位于年內低點，但高低落差較小，整體走勢偏平。9月鋼鐵日均表觀消費量226.4萬噸，環(huán)比增加3.6萬噸，顯示需求整體仍然處于高位。然而在經濟穩(wěn)態(tài)情況下，商品價格出現(xiàn)劇烈調整，體現(xiàn)了今年經濟運行的特征，即基本面波動率下降，但預期造成的存貨波動是造成商品價格來回調整的核心原因。七八月產業(yè)鏈情緒亢奮，出于采暖季限產判斷，主動追加庫存造成價格當期大幅上漲，相應在九月又出于對后期需求預期悲觀，庫存去化造成當期價格迅速回落;
出口繼續(xù)下降：當月鋼材出口環(huán)比繼續(xù)大幅下降，前三季度我國鋼鐵出口下降近2500萬噸，中國出口量的下降并不意味著海外需求的下滑，而是在國內鋼產量達到閾值極限的情況下，生產企業(yè)主動減少外貿數(shù)量，轉而滿足國內需求，這一點與2009年出口下滑原因截然相反;
鐵礦石進口快速增長：9月鐵礦石進口量大幅增長至1億噸以上，中國鐵礦石進口大幅增長并不與中國鋼鐵產出成正相關關系，而主要和海外低成本礦山的產能擴張節(jié)奏有關。2017年全球鐵礦山產能仍處于投放周期，新增海外礦山產量接近8000萬噸左右，海外礦山對高成本國內礦市場的替代是2014年之后持續(xù)過程。而短期月度環(huán)比波動較大，主要受到海外礦山發(fā)貨和報關節(jié)奏有關;
對于后期行業(yè)研判：
關注限產期供給端收縮力度：受財政支出的節(jié)奏影響，我們預計四季度基建力度將進一步回落，地產投資端受庫存偏低影響，雖銷售將進一步回落，短期內仍能維持在較高水平，兩者對沖后，四季度經濟較三季度進一步放緩，但幅度不大，經濟呈現(xiàn)圓弧頂狀態(tài)。而同時11月限產范圍覆蓋整個“2+26”城市區(qū)域，2017-18年采暖季期間生鐵和粗鋼產量將分別同比降低15.3%和12.9%，日均生鐵和粗鋼產量將分別減少29.6萬噸和28.7萬噸;如果限產區(qū)域僅限于目前已出具方案明確采暖季限產50%的10個城市，生鐵和粗鋼產量將分別同比降低12.1%和10.2%，日均生鐵和粗鋼產量將分別減少23.5萬噸和22.7萬噸。分產品看，2017-18年采暖季期間生鐵產量同比降低區(qū)間為12.1%-15.3%，粗鋼產量同比降低區(qū)間為10.2%-12.9%。若限產政策得到嚴格實施，有望出現(xiàn)階段性供給緊張的狀態(tài)，企業(yè)盈利有擴張的可能性;
板塊超跌后存反彈機會：9月以來隨商品價格會落，板塊出現(xiàn)較大幅度調整，由于經濟下滑速度偏慢，同時采暖季限產有望造成價格階段性回升，板塊反彈可關注標的如八一鋼鐵、*ST華菱、韶鋼松山、新鋼股份、南鋼股份、馬鋼股份、寶鋼股份、方大特鋼以及柳鋼股份等;
風險提示：
宏觀經濟大幅下滑導致需求承壓。
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