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今年的夏天格外炎熱，美國(guó)國(guó)家海洋和大氣管理局(NOAA)的數(shù)據(jù)顯示，2019年6月已成為140年來(lái)(從1880年NOAA開始記錄溫度算起)最熱的6月，而7月高溫更是繼續(xù)肆虐。原油市場(chǎng)的7月同樣熱鬧非凡，上半月在颶風(fēng)季的基礎(chǔ)上疊加了中東地緣政治動(dòng)蕩等因素，可謂炒作題材不斷。通常在這樣的背景下油價(jià)容易出現(xiàn)大波動(dòng)，但非?！坝腥ぁ钡氖请S著時(shí)間推移，油價(jià)近期表現(xiàn)得卻越來(lái)越“意興闌珊”，油價(jià)日內(nèi)亞歐交易時(shí)段和美國(guó)交易時(shí)段的起起伏伏，更多是資金的短線觀點(diǎn)。
A供應(yīng)端持續(xù)壓力改善
在颶風(fēng)影響下，7月第三周，美國(guó)原油產(chǎn)量大幅下滑70萬(wàn)桶/天至1130萬(wàn)桶/天，原油庫(kù)存同時(shí)大幅下滑1083萬(wàn)桶/天，下滑幅度遠(yuǎn)超預(yù)期，數(shù)據(jù)顯示，本年度的去庫(kù)存速度為近5年的最高值。
美國(guó)石油鉆機(jī)數(shù)量今年以來(lái)下降了11%，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，鉆機(jī)數(shù)下降對(duì)應(yīng)原油產(chǎn)量的變化一般會(huì)滯后3個(gè)月左右，即使有技術(shù)進(jìn)步和效率提升的因素，從前7個(gè)月表現(xiàn)來(lái)看今年美國(guó)國(guó)內(nèi)產(chǎn)量增幅不及預(yù)期已經(jīng)基本坐實(shí)，EIA等機(jī)構(gòu)也均對(duì)美國(guó)原油產(chǎn)量增速數(shù)據(jù)有所下調(diào)，這個(gè)市場(chǎng)原本擔(dān)心的供應(yīng)端主要利空因素的改善可以說(shuō)是油價(jià)走強(qiáng)的一個(gè)潛在利多因素。但目前來(lái)看市場(chǎng)反應(yīng)平平，雖然到年底還有5個(gè)月時(shí)間，變數(shù)仍在，還需要時(shí)間來(lái)證偽，但顯然市場(chǎng)主要擔(dān)心的焦點(diǎn)不在此。
對(duì)于非美市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，在OPEC+延續(xù)減產(chǎn)的大基調(diào)下，相關(guān)原油輸出國(guó)供應(yīng)端主動(dòng)減產(chǎn)，而制裁背景下伊朗原油產(chǎn)量也在持續(xù)減少，數(shù)據(jù)顯示，截至6月底OPEC原油產(chǎn)量累計(jì)下降255萬(wàn)桶/天。
可以說(shuō)不管主動(dòng)減產(chǎn)還是被動(dòng)減產(chǎn)，這些主要的原油輸出國(guó)試圖通過(guò)自身的努力來(lái)重新平衡油市供需，穩(wěn)住油價(jià)，甚至讓油價(jià)恢復(fù)強(qiáng)勢(shì)。
尤其是沙特努力協(xié)調(diào)OPEC成員各方統(tǒng)一，自己更是以身作則將產(chǎn)量下調(diào)到了2015年以來(lái)的最低水平——973萬(wàn)桶/天。但是現(xiàn)實(shí)情況卻讓這些國(guó)家難以滿意，甚至有些失望，如果這樣的努力還不能推動(dòng)油價(jià)，那還有聯(lián)合減產(chǎn)的必要嗎?
B需求端表現(xiàn)乏力
在供應(yīng)端如此配合的基礎(chǔ)上，這本該是一個(gè)應(yīng)該積極唱多的局面，但從基金凈多持倉(cāng)變化來(lái)看，顯然市場(chǎng)的主流機(jī)構(gòu)并不這么想，在油價(jià)7月振蕩反彈階段，基金為代表的專業(yè)機(jī)構(gòu)并沒(méi)有積極增倉(cāng)，這雖然不代表資金大幅看空后市，但顯然持倉(cāng)結(jié)構(gòu)增減不定，以及相對(duì)于目前位置的油價(jià)基金凈多持倉(cāng)明顯低于歷史相同油價(jià)時(shí)的位置，均顯示資金當(dāng)前觀點(diǎn)猶豫，對(duì)后期市場(chǎng)表現(xiàn)持謹(jǐn)慎態(tài)度。
基金對(duì)油價(jià)后期走勢(shì)觀點(diǎn)謹(jǐn)慎的核心影響因素是對(duì)需求端的擔(dān)憂。最新一期的歐元區(qū)和美國(guó)制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)表現(xiàn)較差，上周末連續(xù)多個(gè)國(guó)家執(zhí)行降息，而本周美聯(lián)儲(chǔ)是否執(zhí)行降息更是全球金融市場(chǎng)屏息的重大事件，全球央行都在降息刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展更證實(shí)了需求端的不振。7月18日，IEA將2019年全球原油需求增長(zhǎng)預(yù)測(cè)下調(diào)至110萬(wàn)桶/天，并且表示如果全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步疲軟，其可能會(huì)再次下調(diào)這一預(yù)測(cè)。而就在去年年底，IEA還預(yù)測(cè)2019年石油需求將增加150萬(wàn)桶/天，但今年6月，該機(jī)構(gòu)將增長(zhǎng)預(yù)期下調(diào)至120萬(wàn)桶/日，現(xiàn)在又降至110萬(wàn)桶/天。這也讓全球原油需求增長(zhǎng)連續(xù)4年超過(guò)140萬(wàn)桶/天的紀(jì)錄被中斷。
需求增量降幅如此明顯，其中很重要的一個(gè)因素就是中國(guó)的原油需求開始降速，雖然從需求層面來(lái)看，隨著大煉化項(xiàng)目的開工投產(chǎn)，中國(guó)原油加工量方面仍然保持著比較快速的增長(zhǎng)，6月原油加工量再創(chuàng)歷史新高達(dá)到1307萬(wàn)桶/天，而且下半年另一千萬(wàn)噸級(jí)一體化煉廠浙江石化的投產(chǎn)，令中國(guó)的原油進(jìn)口量以及煉油輸入仍有進(jìn)一步增長(zhǎng)的空間，但還是有個(gè)需要我們注意的數(shù)據(jù)就是今年上半年中國(guó)原油進(jìn)口增量雖然仍有57萬(wàn)桶/天，但這已經(jīng)是4年來(lái)增加最少的一年。這是2015年中國(guó)放開原油進(jìn)口權(quán)之后的最小年度增量，中國(guó)原油需求增量很可能在2019年大煉化全線上馬之后缺少新的增長(zhǎng)點(diǎn)從而進(jìn)入降速期。
另外就是印度，這個(gè)在原油需求端增長(zhǎng)方面貢獻(xiàn)度僅次于中國(guó)和美國(guó)的重要國(guó)家，在6月也出現(xiàn)了原油需求下滑的跡象。6月的數(shù)據(jù)顯示，印度的原油進(jìn)口量和加工量均呈現(xiàn)下滑的狀態(tài)。印度成品油出口量一直居高不下，總成品油出口占比在高的月份能夠達(dá)到30%以上，尤其是汽油出口能夠達(dá)到50%以上?？墒欠治銎浣诘臄?shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)，隨著亞太地區(qū)整體的產(chǎn)能過(guò)剩以及需求增速放緩，印度的成品油出口量在不斷地下滑，這也倒逼煉廠不斷降低開工負(fù)荷，減少原油加工量。而且印度經(jīng)濟(jì)也開始呈現(xiàn)出后勁不足的跡象，這為市場(chǎng)寄予厚望的原油需求增長(zhǎng)進(jìn)一步增加了不確定性。
C地緣政治動(dòng)蕩為市場(chǎng)注入更大不確定性
此前中東局勢(shì)有所緩和，伊核協(xié)議各方7月28日在奧地利維也納緊急碰頭后，伊朗稱將全面配合留在協(xié)議內(nèi)，協(xié)商內(nèi)容包括伊朗扣押英國(guó)油輪及違反伊核協(xié)議的系列舉動(dòng)。伊朗核問(wèn)題高級(jí)談判代表AbbasAraqchi表示：“會(huì)議氣氛具有建設(shè)性，討論進(jìn)行得很好。我不能說(shuō)我們解決了所有的問(wèn)題，我能說(shuō)各方做出了很多承諾?！?
舉行會(huì)議主要是因?yàn)?月以來(lái)隨著英美多次扣押伊朗的油輪之后，雙方的博弈就進(jìn)入到白熱化階段，隨后伊朗也扣押英國(guó)的油輪作為報(bào)復(fù)。業(yè)內(nèi)專家分析，油輪事件是英美給伊朗設(shè)置的一個(gè)圈套，目的是名正言順地推行霍爾木茲海峽護(hù)航聯(lián)盟，目前這個(gè)聯(lián)盟的雛形已經(jīng)基本形成。一旦所謂的護(hù)航編隊(duì)落實(shí)就是對(duì)伊朗的海峽實(shí)施封鎖，徹底阻斷伊朗原油的出口，因此圍繞伊朗制裁展開的各種事件的背后是各方力量的反復(fù)博弈，而這也為中東的地緣政治動(dòng)蕩注入了非常多的不確定性，即存在對(duì)立沖突升級(jí)可能，也更有可能是漫長(zhǎng)的角力過(guò)程。
在沒(méi)有出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的惡化，如全面封鎖霍爾木茲海峽或者伊朗制裁升級(jí)為戰(zhàn)爭(zhēng)，進(jìn)而引發(fā)原油供應(yīng)中斷的情況下，大部分資金更愿意站在場(chǎng)外觀望，而不是去押注沖突升級(jí)引發(fā)油價(jià)飆升的可能性，這本身就是一種觀點(diǎn)的表達(dá)：資金可能判斷油價(jià)存在破位下行的可能，也可能橫盤振蕩，但油價(jià)大漲可能性最低。
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