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新一期財聯(lián)社“C50風(fēng)向指數(shù)”結(jié)果顯示，市場機(jī)構(gòu)對5月新增人民幣貸款的預(yù)測中值為0.6萬億元，較去年同期0.95萬億元少增0.35萬億元;另對5月新增社融的預(yù)測中值為2.32萬億元，同比多增0.26萬億元。市場預(yù)計，伴隨流動性改善疊加低基數(shù)影響，5月M2或有所上行。
物價方面，市場預(yù)計5月CPI相對趨穩(wěn)，PPI降幅或繼續(xù)擴(kuò)大。從同比讀數(shù)來看，市場機(jī)構(gòu)對5月CPI同比增速預(yù)測中值為-0.2%，對5月PPI同比增速預(yù)測中值為-3.3%。
“C50風(fēng)向指數(shù)調(diào)查”是由財聯(lián)社發(fā)起，由市場中的各類研究機(jī)構(gòu)參與完成，結(jié)果能夠較為全面地反映市場機(jī)構(gòu)對于宏觀經(jīng)濟(jì)走勢、貨幣政策感受以及金融數(shù)據(jù)的預(yù)期。共有近20家機(jī)構(gòu)參與本期調(diào)查。
市場預(yù)測5月新增人民幣貸款中值或為0.6萬億元
4月人民幣貸款新增2800億元，較上年同期少增約4500億元。其中，居民部門貸款減少5216億元，企業(yè)部門貸款增加6100億元，主要由票據(jù)融資貢獻(xiàn)。
從本期來看，市場參與機(jī)構(gòu)對5月新增人民幣貸款的預(yù)測中值為0.6萬億元，同比少增0.35萬億元，機(jī)構(gòu)預(yù)測區(qū)間為0.43萬億至1.25萬億元。
對于5月信貸投放偏弱，市場人士預(yù)計主要受企業(yè)端信貸需求制約，未來走勢受財政政策力度影響較大。
一方面，企業(yè)貸款同比多增主要來自票據(jù)融資多增，有效貸款需求仍然偏弱，實體企業(yè)內(nèi)生融資意愿不強(qiáng)。數(shù)據(jù)顯示，5月票據(jù)利率整體呈現(xiàn)先下后上態(tài)勢，延續(xù)和4月一樣的橫盤態(tài)勢。
財通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫彬彬表示：“考慮到5月7日央行宣布的一攬子金融政策支持逐步落地支持信貸投放，且5月下旬票據(jù)利率略有上行，均反映出銀行通過票據(jù)利率沖量需求較弱，預(yù)計信貸環(huán)比走強(qiáng)，但同比仍走弱?！?
另一方面，5月企業(yè)中長期貸款表現(xiàn)較弱受地方政府債化債的影響較大。
中金公司首席宏觀分析師張文朗表示：“5月的新增信貸數(shù)量可能仍然偏弱，我們預(yù)計較去年同期少增，一個重要的原因仍然是政府債置換可能會降低信貸存量?！?
“受地方政府化債影響，部分城投平臺隱性債務(wù)中的存量貸款被置換或提前償還，而新增貸款為新發(fā)放貸款減去當(dāng)期償還貸款之差，故使得當(dāng)月新增貸款規(guī)模會受到一定影響?！闭闵套C券宏觀聯(lián)席首席分析師廖博表示，今年前5月，各省用于債務(wù)置換的特殊再融資債共計發(fā)行1.6億元，對信貸帶來技術(shù)性擾動。
5月新增社融或同比多增，M2同比增速或繼續(xù)回升
4月新增社融1.16萬億元，同比多增額擴(kuò)大至1.2萬億元，政府債是主要貢獻(xiàn)。
本期調(diào)查顯示，市場機(jī)構(gòu)對5月新增社融規(guī)模預(yù)測中值為2.32萬億元，較2024年同期2.06萬億元多增0.26萬億元，參與機(jī)構(gòu)預(yù)測區(qū)間為2萬億至2.74萬億元。
整體來看，政府債或仍是5月社融的主要貢獻(xiàn)。高頻數(shù)據(jù)顯示，5月政府債券凈融資規(guī)模約1.46萬億，相比去年同期的高基數(shù)仍然實現(xiàn)同比多增近2688億元。
此外，業(yè)內(nèi)預(yù)計，伴隨財政資金的逐步撥付和使用，可能對M1產(chǎn)生正面帶動。
興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，2024年5月在“存款搬家”影響下M1增速明顯回落，在較低基數(shù)下，結(jié)合化債政策持續(xù)推進(jìn)，2025年5月M1增速預(yù)計明顯上行。
M2方面，5月7日，央行宣布全面降準(zhǔn)降息，降準(zhǔn)對流動性補(bǔ)充1萬億元左右，5月資金面明顯轉(zhuǎn)松，5月DR007中樞較4月下行14bp。魯政委預(yù)計，市場流動性改善結(jié)合低基數(shù)影響，5月M2或有所上行。
在廖博看來，5月M2增速回升主要與2024年4月整頓存款手工補(bǔ)息有關(guān)，因此有低基數(shù)的影響。此外，存款向理財分流的情況或?qū)⒊掷m(xù)，2025年一季度，央行通過暫停國債買入和回收流動性等措施推動國債收益率適度回升，使得部分理財產(chǎn)品凈值受損，導(dǎo)致部分資金從理財回流至存款賬戶，也對M2上行有所支撐。
5月CPI同比增速相對承壓，PPI同比降幅或繼續(xù)走擴(kuò)
4月CPI同比下降0.1%，增速連續(xù)3個月為負(fù)，扣除食品和能源價格的核心CPI，同比增速維持0.5%不變。
從同比讀數(shù)來看，市場機(jī)構(gòu)預(yù)測5月CPI中值為-0.2%，預(yù)測區(qū)間為-0.4%至-0.1%。值得注意的是，近6成市場機(jī)構(gòu)均預(yù)計5月CPI同比增速或與上月持平。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，由于季節(jié)性供給充裕，食品價格整體溫和下降，5月CPI同比增速低位前行。
數(shù)據(jù)顯示，5月中國壽光蔬菜價格指數(shù)同比下降16.3%，較4月-14.2%的降幅進(jìn)一步走闊。
“豬肉方面，從供應(yīng)端來看，前期補(bǔ)欄的二次育肥陸續(xù)出欄，且二次育肥仍會繼續(xù)滾動補(bǔ)欄，供給仍較強(qiáng)，同時節(jié)假日需求不及往年，帶動5月22省平均豬肉價格環(huán)比下跌0.6%。其他方面，我們預(yù)計以舊換新政策帶動的非食品消費品仍將維持以價換量的態(tài)勢，服務(wù)價格或溫和復(fù)蘇。”張文朗表示。
展望未來，孫彬彬預(yù)計蔬菜價格受南方多地連續(xù)降雨影響短期內(nèi)有一定支撐，豬肉價格受出欄量上升壓制，預(yù)計維持震蕩偏弱格局，其預(yù)計6-7月CPI同比分別為-0.2%和-0.4%。
PPI方面，4月PPI同比降幅擴(kuò)大0.2個百分點至2.7%。參與機(jī)構(gòu)對5月PPI同比預(yù)測中值為-3.3%，預(yù)測區(qū)間為-3.5%至-3.0%。
對于5月PPI同比降幅或繼續(xù)走擴(kuò)，中國民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬分析，從國際看，中美談判利好推動風(fēng)險偏好上漲，除黃金外大宗商品價格小幅回升，但隨后由于關(guān)稅威脅再起，大宗商品價格震蕩回落。
數(shù)據(jù)顯示，5月CRB指數(shù)月度均值較上月環(huán)比上漲0.1%，金屬價格環(huán)比均值下降1.6%，工業(yè)原料價格均值環(huán)比上漲0.1%，布倫特原油均值環(huán)比下降3.7%。
從國內(nèi)看，5月南華工業(yè)品指數(shù)月度均值環(huán)比下降2.1%，連續(xù)第三個月環(huán)比下降。其中，國內(nèi)定價的鋼材價格下跌拖累金屬指數(shù)環(huán)比下降0.4%;石油、煤炭價格下降帶動能化指數(shù)環(huán)比下降3.3%;商務(wù)部按周公布的生產(chǎn)資料價格指數(shù)月度均值環(huán)比下跌1.7%，為去年9月以來的最大環(huán)比降幅。
5月制造業(yè)PMI分項中，主要原材料購進(jìn)價格指數(shù)回落0.1個百分點至46.9%，出廠價格回落0.1個百分點至44.7%。
在廖博看來，PPI的變動主要受國際原油價格波動下行對我國的輸入性影響，以及國內(nèi)部分行業(yè)的技術(shù)進(jìn)步加快，市場競爭壓力較大。
“我們判斷，國際大宗商品價格走勢仍存在不確定性，但隨著國內(nèi)大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新等政策逐步落地生效，對部分行業(yè)價格將形成一定支撐，高頻數(shù)據(jù)顯示環(huán)比增速較難回歸正增長區(qū)間?！绷尾┍硎尽?
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