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一、事件概述
2017 年7 月31 日，山東濰坊某大廠純堿輕堿上調(diào)20 元/噸，重堿上調(diào)80 元/噸，輕、重堿周邊主流出廠報(bào)價(jià)分別為1710、1770 元/噸。實(shí)盤(pán)商談為主，出貨尚可，目前該廠輕堿庫(kù)存低至2 天，重堿已是負(fù)庫(kù)存。同時(shí)河北唐山某大廠今日重堿上調(diào)50 元/噸，輕重堿都為零庫(kù)存。此外江蘇連云港某堿廠今日?qǐng)?bào)價(jià)也有所上漲。
二、分析與判斷
價(jià)格普漲有望刺激下游備貨
我們認(rèn)為本輪價(jià)格普漲意義重大：(1)有效穩(wěn)固住了5 月份以來(lái)的價(jià)格上漲;(2)反應(yīng)了行業(yè)較好的提價(jià)協(xié)同性;(3)目前玻璃廠家純堿庫(kù)存普遍在10-20 天低位，有望推動(dòng)其新一輪補(bǔ)庫(kù)存需求，疊加三季度旺季需求逐步釋放，價(jià)格有望持續(xù)上行。
下半年實(shí)際產(chǎn)能零增長(zhǎng)，高開(kāi)工低庫(kù)存彰顯供需緊張格局
2017 年底江蘇德邦30 萬(wàn)噸裝置將搬遷，一定程度上緩解了8 月底投產(chǎn)的河南金山30 萬(wàn)噸產(chǎn)能。6 月行業(yè)90%產(chǎn)能統(tǒng)計(jì)口徑的開(kāi)工率高達(dá)90.14%，而近幾年開(kāi)工率最高值為93.87%。庫(kù)存由一季度末的90 萬(wàn)噸去化至最新的29 萬(wàn)噸，供需格局較緊張。
2016 年底純堿上漲終結(jié)于吞噬玻璃85%上漲利潤(rùn)
2017 年2 月后純堿價(jià)格大幅回落因素有2 個(gè)：(1)短期物流、環(huán)保等因素褪去;(2)純堿暴漲吞噬玻璃廠家利潤(rùn)。玻璃大幅提價(jià)在三季度，價(jià)格上漲10.45 元/重量箱，純堿大幅提價(jià)在四季度，華東重堿上漲685 元/噸，對(duì)應(yīng)玻璃成本增加8.9 元/重量箱，即玻璃三季度漲價(jià)帶來(lái)的利潤(rùn)有85%向純堿轉(zhuǎn)移。玻璃行業(yè)CR10 為50%僅略低于純堿的55%，下游抗拒疊加短期因素褪去后買(mǎi)漲不買(mǎi)跌的心態(tài)使純堿價(jià)格迅速回落。
玻璃盈利能力高企打開(kāi)純堿提價(jià)空間
地產(chǎn)高景氣大幅提振了玻璃需求，表現(xiàn)為二季度玻璃價(jià)格并未跟跌純堿。目前玻璃龍頭企業(yè)箱凈利高達(dá)13-14 元/重量箱，且7 月底來(lái)看華北沙河地區(qū)、華中廠家有協(xié)同提價(jià)意愿，不排除8 月再次上調(diào)1 元/重量箱的可能性。玻璃箱凈利高企為純堿提供了高達(dá)1000 元的提價(jià)空間，玻璃價(jià)格料短期不會(huì)成為純堿提價(jià)的阻力。
三四線地產(chǎn)行情依然向好，地產(chǎn)新開(kāi)工下半年有望受延續(xù)提振
上半年三四線城市商品房銷(xiāo)售好于預(yù)期，6 月份房屋新開(kāi)工面積上升，而土地成交量?jī)r(jià)齊升，體現(xiàn)在三四線城市房地產(chǎn)行情依然向好下，房地產(chǎn)企業(yè)拿地積極性高，下半年房地產(chǎn)企業(yè)投資熱情不減。同時(shí)下半年棚戶(hù)區(qū)改造繼續(xù)推進(jìn)，在政策層面也為房地產(chǎn)投資帶來(lái)樂(lè)觀預(yù)期。三四線城市處于去化周期底部下地產(chǎn)商開(kāi)工意愿較強(qiáng)，下半年有望延續(xù)提振全國(guó)地產(chǎn)新開(kāi)工面積。
三、投資建議
我們認(rèn)為純堿本輪價(jià)格普漲有望推動(dòng)下游補(bǔ)庫(kù)存情緒，疊加社會(huì)庫(kù)存大幅去化，企業(yè)負(fù)庫(kù)存下，行業(yè)將持續(xù)向供需緊平衡演變，我們看好旺季到來(lái)純堿價(jià)格進(jìn)一步上漲，維持純堿行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)，建議關(guān)注山東海化、三友化工、雙環(huán)科技、遠(yuǎn)興能源，純堿價(jià)格每漲100 元/噸，EPS 增厚0.25、0.11、0.31、0.04 元/股，業(yè)績(jī)彈性較好。
四、風(fēng)險(xiǎn)提示：
純堿價(jià)格大幅下滑。
評(píng)論區(qū)
