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上周市場動態(tài)： 動力煤港口價格溫和上漲，焦煤價格陸續(xù)提漲
動力煤： 12 月 15 日秦港 5500 大卡動力煤平倉價為 691 元/噸，較上周上漲 5 元/噸，12 月 13 日環(huán)渤海動力煤指數(shù)報(bào)價 576 元/噸，連續(xù) 4 周持平。產(chǎn)地方面，各地煤價整體保持平穩(wěn)，局部開始小幅反彈，不過塊煤銷售壓力仍較大，各地塊煤價格下降 10 元/噸左右。上周港口煤價延續(xù)溫和上漲態(tài)勢， 5500 大卡煤價 11 月下旬以來底部累計(jì)回升27 元/噸，而 5000 和 4500 大卡煤價改善幅度更大，累計(jì)漲幅已達(dá)到 46 和 39 元/噸，產(chǎn)地銷售開始好轉(zhuǎn)，價格也在逐步趨穩(wěn)。近期價格回升，一方面由于需求季節(jié)性回暖，上周六大電廠日耗煤量環(huán)比再上漲 5.5%，沿海煤炭運(yùn)價綜合指數(shù)上周漲幅達(dá) 13.3%，12 月以來六大電廠日耗同比增長 8.2%，較 11 月 2.6%漲幅擴(kuò)大， 12 月日均日耗較 11月也提高 12.8%;另一方面，臨近年末多數(shù)企業(yè)也以安全生產(chǎn)為主，供應(yīng)增量不大。此外，港口價格漲幅高于產(chǎn)地還由于鐵路運(yùn)力緊張，產(chǎn)地發(fā)運(yùn)不暢。后期，由于電廠和港口庫存也位于中低位水平，其中六大電廠庫存可用天數(shù)目前已下降至 16 天，短期電廠日耗也較高，預(yù)計(jì)價格仍維持高位。
冶金煤： 港口方面，上周京唐港主焦煤價格為 1600 元/噸，較上周上漲 10 元/噸;上周產(chǎn)地?zé)捊姑簝r穩(wěn)中有升，部分地區(qū)上漲 30-50 元/噸，而上周產(chǎn)地噴吹煤價整體保持穩(wěn)定。近期焦煤銷售持續(xù)轉(zhuǎn)好，部分地區(qū)上周焦煤價格已陸續(xù)提漲。近期鋼焦產(chǎn)業(yè)鏈需求總體好于預(yù)期，鋼鐵庫存上周繼續(xù)小幅下降，目前處于 2010 年以來的最低點(diǎn)，而下游焦炭價格近一個月來上漲約 500 元/噸，焦企利潤轉(zhuǎn)好，對焦煤的需求也提升;而供給方面，年底煤礦為保安全，供應(yīng)收緊，而近期北方多地迎來降雪，焦煤發(fā)運(yùn)受阻。此外，國際煤價方面， 11 月以來澳洲焦煤價格上漲約 30%，運(yùn)抵中國測算價格已高于國內(nèi)港口價 300 元/噸以上，海外價格優(yōu)勢較 10 月下旬下降 500 元/噸。綜合來看，預(yù)計(jì)國內(nèi)焦煤價格壓力不大。
無煙煤： 上周產(chǎn)地?zé)o煙煤價穩(wěn)中有升，其中晉城、陽泉無煙小塊煤價上漲 100 元/噸。近期價格上漲主要由于下游化工企業(yè)冬儲積極，民用煤銷售也在改善。
國際煤價： 上周南非 RB、歐洲 ARA 以及澳 NEWC 指數(shù)較上周分別上漲 1.3%、上漲6.6%和上漲 6%，澳風(fēng)景煤礦優(yōu)質(zhì)主焦煤 FOB 報(bào) 237.5 美元，較上周不變。按照目前進(jìn)口煤價測算，國外焦煤價格較國內(nèi)貴約 315 元/噸，動力煤價格貴約 20 元/噸。
運(yùn)銷數(shù)據(jù)： 上周沿海運(yùn)價指數(shù)上漲 13.3 %，各航線漲幅在 7.5 元至 11.5 元之間，上周秦港吞吐量 56.7 萬噸，環(huán)比下跌 6.1 萬噸或 9.6%，秦港錨地船舶為 105 艘，較上周增加 20 艘。 12 月 15 日秦港庫存 670.5 萬噸，較上周上漲 1.7%或 11.5 萬噸，廣州港(行情601228,診股)庫存 149.1 萬噸，較上周下跌 7%或 11.3 萬噸。
觀點(diǎn)：焦煤價格陸續(xù)提漲，動力煤繼續(xù)回升，整體需求好于預(yù)期
上周煤炭開采 III 指數(shù)下降 1.5%，跑輸滬深 300 指數(shù) 0.9 個百分點(diǎn)。煤炭市場方面，上周動力煤港口價格延續(xù)溫和上漲趨勢，較上周上漲 5 元/噸，產(chǎn)地銷售開始好轉(zhuǎn)，價格也在逐步趨穩(wěn)，旺季需求增長繼續(xù)體現(xiàn);而煉焦煤方面，近期焦煤價格逐步企穩(wěn)，局部地區(qū)陸續(xù)提漲 30-50 元/噸，下游鋼鐵庫存快速下降，焦炭價格底部回升，累計(jì)上漲500-600 元/噸，海外焦煤價格也快速上漲，表明終端需求整體好于預(yù)期。后期， 12 月和 1 月仍為動力煤消費(fèi)旺季，焦煤下游需求和海外煤價也將支撐焦煤價格，加上年底各地生產(chǎn)以保安全為主，產(chǎn)量預(yù)計(jì)維持低位，預(yù)計(jì)動力煤和焦煤價格短期均維持目前高位水平。
板塊方面， 上周能源局發(fā)文要求既要大力提升供暖清潔率，又要千方百計(jì)保障城鄉(xiāng)居民溫暖過冬，同時要求煤炭企業(yè)合理釋放先進(jìn)產(chǎn)能保障取暖用煤，預(yù)計(jì)北方部分地區(qū)燃煤供暖放開進(jìn)一步利好動力煤需求，而年末煤企為保安全，生產(chǎn)積極性較低，預(yù)計(jì)供給將繼續(xù)受限(統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)表明 11 月全國煤炭產(chǎn)量同比下降 2.7%，神華商品煤產(chǎn)量同比下降 6.2%)。相比 2、 3 季度，目前行業(yè)供需面整體好于預(yù)期，預(yù)計(jì) 2018 年市場煤價總體也有望維持今年的相對高位水平(動力煤港口價格 17 年至今平均為 630 元/噸，而 18年也有望維持 600 元/噸以上)。
上周我們發(fā)布年度報(bào)告《 2018 年策略：煤價有望維持高位，行業(yè)估值仍在底部》，中長期看國內(nèi)外供需有望維持平衡，煤炭行業(yè)正在從高彈性轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長，行業(yè)改善一方面來自未來資產(chǎn)負(fù)債率的下降和歷史負(fù)擔(dān)的逐步消化，另一方面來自國企改革和供給側(cè)改革帶來的大企業(yè)集中度的提升和煤價的高位運(yùn)行。 16 年以來行業(yè)盈利大幅提升，但煤炭板塊估值處于相對低位，后期估值有望穩(wěn)步提升。
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