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1、產(chǎn)能進入收縮周期，供給產(chǎn)能進入收縮周期，供給持續(xù)向好
我國是全球最大的純堿生產(chǎn)國，產(chǎn)能占全球接近 45%。我國純堿產(chǎn)能擴張在2010 年前后迎來了拐點，產(chǎn)能增速由10%以上的高增長區(qū)間進入 5%以下的低速增長區(qū)間。2015、2016 年我國純堿產(chǎn)能連續(xù)兩年出現(xiàn)負(fù)增長。2016 年我國純堿產(chǎn)能為 2967萬噸，同比減少 2.63%。從行業(yè)的投資規(guī)劃來看，未來行業(yè)新增產(chǎn)能有限，供給整體穩(wěn)中趨縮的狀態(tài)。從產(chǎn)業(yè)的集中度來看，產(chǎn)能大于100萬噸企業(yè)規(guī)模占比59.46%，100-50 萬噸企業(yè)規(guī)模占比 26.80%，小于 50 萬噸產(chǎn)能占13.74%。從我國純堿產(chǎn)能投放的歷史周期來看，最近的投資高峰期出現(xiàn)在 2008、2009年，裝臵建設(shè)距今在 8 年以上，裝臵的老化將帶來行業(yè)故障發(fā)生率和檢修頻率的提高。根據(jù)統(tǒng)計，2017 年三季度行業(yè)檢修影響的純堿產(chǎn)能月均超過 500 萬噸，長期來看隨著裝臵壽命的增加，裝臵老化將成為影響未來純堿行業(yè)短期供給的不可忽視的關(guān)鍵因素。
我國純堿產(chǎn)能進入收縮周期
景氣回升，行業(yè)開工率走高。2017 年上半年我國純堿產(chǎn)量達(dá)到 1559 萬噸，同比增長 5.62%。行業(yè)景氣度上升，企業(yè)開工意愿走強，整體來看，從 2016 年四季度以來行業(yè)開工率持續(xù)在 90%以上，幾乎也是行業(yè)開工率的極限。由于受到裝臵老化帶來的故障檢修，特別是環(huán)保督察的壓力，行業(yè)開工率又有所下降。從行業(yè)的庫存來看，今年二季度處于去庫存階段，目前行業(yè)庫存只有 20 萬噸的低水平。行業(yè)供給呈現(xiàn)一定的緊張局面。從價格來看，進入 9 月份純堿價格開始快速上漲，目前重質(zhì)純堿價格平均價格達(dá)到 2300 元/噸，部分企業(yè)報價接近 2500 元/噸，從純堿和上游原材料的價格對比來看，價差在拉大，純堿企業(yè)將直接受益于純堿價格的上漲。
我國純堿產(chǎn)量變化
我國純堿行業(yè)開工率變化
2、環(huán)保督察來襲，純堿價格漲勢不止
我國純堿生產(chǎn)企業(yè)主要為氨堿法和聯(lián)堿法，兩種方法均面臨一定的環(huán)境污染問題。對于氨堿法企業(yè)來說，廢棄的堿渣目前仍舊以堆放處理為主，且上游原材料石灰石的開采生產(chǎn)面臨更大的環(huán)保壓力。對于聯(lián)堿法企業(yè)來說，裝臵的尾氣排放以及自建電廠的脫硫脫硝等等面臨不小的環(huán)保壓力。中央環(huán)保督察組在今年 8 月開始年內(nèi)的第四輪環(huán)保督察，進駐省份包括青海、山東、浙江、四川、新疆、吉林、海南、西藏等。其中青海、山東、四川是我國純堿的幾大主產(chǎn)區(qū)，產(chǎn)能占比超過 33%。環(huán)保督察的開啟，使得督察區(qū)域的化工企業(yè)開工率下降，純堿的有效供給進一步得到壓縮。緊接著環(huán)保督察之后，冬季采暖季的到來，京津冀及周邊地區(qū)“2+26”城市2017 年大氣污染防治工作陸續(xù)進入實施階段，屆時“小散亂污”企業(yè)很可能直接被取締，行業(yè)開工也會有所受限?！?+26”區(qū)域的純堿產(chǎn)能超過 1100 萬噸，占據(jù)我國總產(chǎn)能的 38%。就目前我國純堿企業(yè)的規(guī)模來看，50 萬噸以下的產(chǎn)能占比超過 13%，50-100 萬噸的產(chǎn)能占比接近 27%，大量的中小企業(yè)疊加區(qū)域環(huán)保督察的高壓將受到較大的環(huán)保關(guān)停壓力。長期來看，我國環(huán)保督察有呈常態(tài)化趨勢，純堿行業(yè)的中小企業(yè)長期面臨關(guān)停、退出壓力仍然不會賤減弱。
我國純堿產(chǎn)能分布和環(huán)保督察區(qū)域
純堿的供需緊平衡使得純堿價格在今年一季度依然延續(xù)了去年四季度開始的上漲行情，二季度行業(yè)的去庫存價格又有所回落，隨著庫存的順利去化三季度開始純堿價格又開始上漲，特別是 9 月份開始，隨著環(huán)保督察的開始，行業(yè)開工率開始受限。上游原材料市場，合成氨、原鹽、動力煤等均有不同程度的上漲更進一步的為純堿價格的上漲形成了支撐。特別是石灰石受環(huán)保高于，供給緊缺，導(dǎo)致部分沒有自備石灰石或者穩(wěn)定供應(yīng)鏈的企業(yè)無法開工，純堿的實際有效供給明顯收縮。目前來看，我國重質(zhì)純堿市場主流價格接近 2500 元/噸，輕質(zhì)純堿接近 2300 元/噸，價格達(dá)到近 7 年的一個高位。從盈利水平來看，純堿價差拉大，企業(yè)將直接受益于產(chǎn)品價格的上漲。
我國純堿企業(yè)規(guī)模分布
純堿價格變化
原材料價格變化
純堿價差拉大
三、地產(chǎn)需求穩(wěn)中趨好，消費需求剛性支撐
存量房市場時代來臨，純堿長期需求有支撐。2016 年我國純堿的消費量突破2400 萬噸，今年1-7月純堿累計消費1481萬噸，同比增長8.53%。在產(chǎn)能收縮的背景下，純堿需求端出現(xiàn)較快的增長，純堿供需緊平衡的狀態(tài)。從下游的推動力來看，玻璃是我國純堿的最大下游需求。2016 年我國平板玻璃產(chǎn)量為 7.74 億重量箱，同比增長 4.79%，今年上半年產(chǎn)量為 5.45 億箱，同比增長了 5.75%。玻璃的最達(dá)下游市場和房地產(chǎn)相關(guān)，2016 年我國新房開工面積同比增長了 8.10%，今年 1-8 月新房開工面積同比增長 7.60%。從時間周期來看，玻璃需求和地產(chǎn)開工還存在一定的滯后性，預(yù)計純堿明年需求依然向好。從房地產(chǎn)的存量市場來看，我國存量房已接近3億套的規(guī)模，特別是在住房租賃市場的興起之下，預(yù)計將帶來大量的存量房翻新、裝修需求。而在純堿的其他下游終端市場，洗滌劑、紡織服裝等市場有一定的剛性需求特征，中長期來看，我國純堿需求預(yù)計將每年有 3%-5%的增長空間。
我國純堿表觀消費量
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