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耐火材料行業(yè)正在進入行業(yè)橫向吞并重組的歷史階段
跟著耐火材料行業(yè)周期進入成熟期，跟著下游行業(yè)尤其是鋼鐵行業(yè)整合帶來的變化，耐火材料行業(yè)正在經(jīng)歷一場變革。我們以為耐火材料行業(yè)即將迎來吞并重組的整合期，行業(yè)整合的推動力主要來自行業(yè)結(jié)構(gòu)全面進級，其表現(xiàn)為：1、行業(yè)發(fā)展模式進級：行業(yè)的發(fā)展模式正在從成長期向工業(yè)進級期過渡，從過去單純追求產(chǎn)量的粗放式增長向晉升產(chǎn)品檔次、追求附加值轉(zhuǎn)變。2、產(chǎn)品功能進級：耐火材料產(chǎn)品由過去單一追求的耐火性質(zhì)向具備多種功能、更加節(jié)能環(huán)保過渡。3、企業(yè)盈利模式進級：耐火材料企業(yè)盈利模式由過去單純的產(chǎn)品提供商向耐火整體方案提供商的角色過渡。我們以為未來3-5年行業(yè)將進入橫向吞并重組的新發(fā)展階段，耐火材料行業(yè)具備戰(zhàn)略性投資機會。
耐火材料行業(yè)發(fā)展模式轉(zhuǎn)變：粗放增長期向工業(yè)進級期過渡
我們以為海內(nèi)耐火材料行業(yè)快速成長期正在闊別我們而去，行業(yè)生命周期即將從粗放式增長期向工業(yè)進級期過渡。耐火材料行業(yè)在過去二十年中分享了鋼鐵等下游行業(yè)的快速增長，2007年我國耐火材料產(chǎn)量就已經(jīng)達到了2911萬噸，占據(jù)世界耐火材料總產(chǎn)量的半壁山河，近6年復合增長率達到30%以上;但跟著鋼鐵行業(yè)等下游行業(yè)總產(chǎn)量增速放緩，耐火材料需求增速開始回落，近兩年產(chǎn)量增長則幾乎停滯。
未來行業(yè)將結(jié)束過去那種依靠產(chǎn)量增長的模式，持續(xù)增長的動力來源于工業(yè)進級。
節(jié)能降耗助推耐火材料產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進級
節(jié)能降耗從兩個方面臨耐火材料產(chǎn)品結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。一方面，耐火材料本身是個高耗能行業(yè)，跟著技術(shù)的提高，耐火材料使用壽命不斷增加，每噸耐火材料的煉鋼量增加，節(jié)省了耐火材料的使用。另一方面，鋼鐵冶煉中的節(jié)能降耗離不開工藝革新、技術(shù)革新，而這必定要求耐火材料的機能提高。我們將耐火材料行業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進級總結(jié)為"三個替換"，即高檔材質(zhì)對低檔材質(zhì)的替換，不定型產(chǎn)品對定型產(chǎn)品的替換，功能型產(chǎn)品對普通產(chǎn)品的替換。
行業(yè)盈利模式從銷售產(chǎn)品向承包服務轉(zhuǎn)變
整體承包的服務模式正在為行業(yè)帶來一場革命。在整體承包模式中，承包方不僅要負責供貨，還要負責砌包、使用、維修、拆包的全過程治理，按出鋼量、爐次等進行結(jié)算付款。該方式促使耐火材料廠商不斷開發(fā)新材料，進步產(chǎn)品機能，延長使用壽命，改變了與鋼廠單純的交易關(guān)系，形成了供求雙方利益共同體。耐火材料企業(yè)提供整體承包服務時，向鋼廠的收費高于直銷產(chǎn)品收費。從濮耐股份和北京利爾的財務數(shù)據(jù)來看，整體承包毛利率較直銷產(chǎn)品高3-5個百分點。鋼企對耐材從產(chǎn)品向服務的轉(zhuǎn)向?qū)⒏淖兤髽I(yè)的盈利模式，領(lǐng)先型企業(yè)將在這一轉(zhuǎn)變中拔得頭籌。
耐火材料行業(yè)即將進入整合提速期
耐火材料行業(yè)進入門檻的進步、快速整合的下游客戶、日漸進步的技術(shù)尺度將迫使耐火材料廠商進步自身技術(shù)尺度，技術(shù)上沒有上風的小廠商會發(fā)現(xiàn)環(huán)境對他們越來越無法生存，而技術(shù)上風、資金上風將令領(lǐng)先企業(yè)獲取擴大市場份額的機會。
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