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人民幣對美元匯率昨日跌至近八年來最低水平。自10月本輪人民幣下行以來，市場上并未出現(xiàn)央行干預(yù)的明顯痕跡。中國社會(huì)科學(xué)院學(xué)部委員余永定昨日接受上證報(bào)記者電話采訪時(shí)表示，中國經(jīng)濟(jì)基本面不支持匯率長期大幅度貶值，從長期來看，我們對匯率貶值沖擊的擔(dān)憂是不必要的和過度的。
他還提出，人民幣下行過程中，短期內(nèi)有可能出現(xiàn)“過調(diào)”的情況，但市場的供求關(guān)系變化應(yīng)該能夠在較短時(shí)間內(nèi)使匯率實(shí)現(xiàn)在均衡水平附近的“雙向波動(dòng)”。他認(rèn)為央行減少干預(yù)的做法完全正確。他認(rèn)為，目前我們應(yīng)該克服對人民幣貶值的恐懼癥，并且目前貶值是利大于弊，并對其背后邏輯向上證報(bào)記者作了深入解析。
讓市場發(fā)揮調(diào)節(jié)作用
昨日，在岸、離岸人民幣對美元匯率雙雙跌破6.86關(guān)口。其中，在岸人民幣對美元匯率一度跌至6.8660，觸及2008年12月9日以來人民幣最低點(diǎn);離岸人民幣對美元亦進(jìn)一步下行，一度最低報(bào)于6.8728。
15日人民幣對美元中間價(jià)報(bào)于6.8495元，較上一交易日人民幣下行204個(gè)基點(diǎn)。這也是自2008年12月8日以來人民幣最低點(diǎn)的中間價(jià)。迄今為止，人民幣對美元匯率中間價(jià)已連續(xù)第八個(gè)交易日下行。
自10月本輪人民幣下行以來，市場上并未出現(xiàn)央行干預(yù)的明顯痕跡。從市場反應(yīng)來看，也并沒有對本輪人民幣下行出現(xiàn)太多擔(dān)憂。從投資傾向來看，對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資也并未受到明顯抑制。
余永定并不愿對央行干預(yù)與否、及意圖進(jìn)行置評。但他表示，如果央行停止干預(yù)，短期內(nèi)可能會(huì)出現(xiàn)匯率“過調(diào)”的情況，但市場的供求關(guān)系變化應(yīng)該能夠在較短時(shí)間內(nèi)使匯率實(shí)現(xiàn)在均衡水平附近的“雙向波動(dòng)”。當(dāng)初我們害怕股市暴跌，現(xiàn)在股市不是基本穩(wěn)定了嗎?他認(rèn)為，如果央行有減少干預(yù)的意圖，這并無任何不妥之處。
余永定還表示，從長期來看，我們對匯率貶值沖擊的擔(dān)憂是不必要的和過度的。中國有大量經(jīng)常項(xiàng)目的順差，大量外匯儲(chǔ)備，經(jīng)濟(jì)增長速度全球第一，非常有效的政府，人民幣匯率發(fā)生大幅度貶值——如貶值幅度超過15%——概率是非常小的。
克服貶值恐懼癥
對于“克服貶值恐懼癥”的背后邏輯，余永定告訴上證報(bào)記者，主要包括以下幾個(gè)方面的原因。首先，“貶值恐懼”有可能會(huì)影響貨幣政策的獨(dú)立性，使得后者受到約束。比如，不能輕易降準(zhǔn)。央行在二季度的貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中也提出，降準(zhǔn)可能強(qiáng)化人民幣貶值預(yù)期，引起外匯儲(chǔ)備下降，導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備和被動(dòng)釋放流動(dòng)性的惡性循環(huán)。
第二，對于匯率的過度干預(yù)，會(huì)引發(fā)對外匯儲(chǔ)備的大量消耗。盡管“藏匯于民”有一定的道理，但是這個(gè)過程中，涉及中國國民財(cái)富受損、財(cái)富分配非均等化等問題。在不到兩年的時(shí)間里，中國外匯儲(chǔ)備從4萬億美元下降到近3萬億美元是一件令人錯(cuò)愕和心痛的事情。繼續(xù)干預(yù)下去，外匯儲(chǔ)備還會(huì)進(jìn)一步損耗。
同時(shí)，余永定還表示，為了防止匯率進(jìn)一步下跌和減少外匯儲(chǔ)備的損耗，央行不得不加強(qiáng)資本管制。他非常支持加強(qiáng)資本管制。但是，資本管制存在負(fù)面作用。而讓人民幣匯率能夠自由浮動(dòng)，可以有助于降低資本管制的必要性。
更進(jìn)一步講，當(dāng)大部分國家貨幣相對貶值的時(shí)候，人民幣的適當(dāng)貶值，對中國的出口有益無害。人民幣對美元下行，使得換美元的成本提升。這樣的話，資本轉(zhuǎn)移到國外的成本變高，有助于抑制資本外流。特朗普肯定會(huì)因人民幣浮動(dòng)導(dǎo)致的暫時(shí)貶值說三道四。但那又如何呢?
同時(shí)，余永定認(rèn)為，許多對人民幣貶值的擔(dān)心都是沒有必要的。比如，認(rèn)為中國企業(yè)債以美元債為主，人民幣對美元貶值會(huì)導(dǎo)致中國企業(yè)的債務(wù)增加。但是整體來看，中國企業(yè)外債占其總債務(wù)的比例相當(dāng)小。更何況在過去一年中，中國企業(yè)償還了相當(dāng)大部分外債。另外，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家所擔(dān)心的銀行貨幣錯(cuò)配、主權(quán)債等問題在中國基本不存在。至于通脹壓力，確實(shí)應(yīng)該關(guān)注，但目前還僅是潛在問題?？傊L痛不忍短痛，中國不應(yīng)該再拖延匯率市場化進(jìn)程。
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