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本期財(cái)聯(lián)社“C50風(fēng)向指數(shù)”結(jié)果顯示，5月新增人民幣貸款有同比少增的可能，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)中值約為1.49萬(wàn)億元，但環(huán)比上月有一定改善;受信貸投放節(jié)奏調(diào)整影響，5月新增社融或也低于上年同期(2.79萬(wàn)億元)，機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)中值為2.08萬(wàn)億元。
對(duì)于物價(jià)數(shù)據(jù)，多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，隨著食品價(jià)格對(duì)CPI的拖累暫時(shí)結(jié)束，5月CPI同比或小幅溫和回升，預(yù)測(cè)中值為0.3%;但另一方面，由于需求轉(zhuǎn)弱疊加基數(shù)走高，PPI同比降幅或進(jìn)一步擴(kuò)大至-4.3%左右。
“C50風(fēng)向指數(shù)調(diào)查”是由財(cái)聯(lián)社發(fā)起，由市場(chǎng)中的各類(lèi)研究機(jī)構(gòu)參與完成，結(jié)果能夠較為全面地反映市場(chǎng)機(jī)構(gòu)對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、貨幣政策感受以及金融數(shù)據(jù)的預(yù)期。共有近20余家機(jī)構(gòu)參與本期調(diào)查。
CPI或?qū)睾突厣?PPI可能延續(xù)回落
近幾個(gè)月來(lái)，CPI、PPI呈下行趨勢(shì)。4月食品降價(jià)帶動(dòng)CPI降至0.1%，創(chuàng)下2021年2月以來(lái)新低;當(dāng)月PPI為-3.6%，同比降幅較前一月擴(kuò)大1.1個(gè)百分點(diǎn)。
本期調(diào)查顯示，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)對(duì)5月CPI的預(yù)測(cè)中值為0.3%，有超過(guò)8成的預(yù)測(cè)值較上月出現(xiàn)回升;此外，5月PPI可能繼續(xù)下行，預(yù)測(cè)中值為-4.3%。
綜合機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)來(lái)看，食品價(jià)格的回升，以及服務(wù)業(yè)價(jià)格的持續(xù)回暖預(yù)計(jì)將成為推升CPI同比回升的主要力量。
浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超團(tuán)隊(duì)指出，豬肉價(jià)格持續(xù)回落，降幅有所收窄，蔬菜價(jià)格小幅波動(dòng)，價(jià)格明顯強(qiáng)于季節(jié)性表現(xiàn)，CPI食品項(xiàng)止跌企穩(wěn);此外，出行類(lèi)需求旺盛，帶動(dòng)機(jī)票、住宿等服務(wù)業(yè)價(jià)格上漲，也對(duì)CPI有一定支撐。
另一方面，5月PPI同比可能延續(xù)回落。從前瞻指標(biāo)來(lái)看，在5月制造業(yè)PMI中，主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)為40.8%，較4月下降5.6個(gè)百分點(diǎn)，或預(yù)示工業(yè)品價(jià)格呈現(xiàn)走弱態(tài)勢(shì)。
興業(yè)證券宏觀團(tuán)隊(duì)指出，5月高頻原油價(jià)格下跌，國(guó)內(nèi)鋼鐵、水泥等價(jià)格下跌，再考慮基數(shù)因素，預(yù)計(jì)PPI同比降幅或進(jìn)一步擴(kuò)大。
中信證券宏觀團(tuán)隊(duì)也提到，由于內(nèi)、外需定價(jià)的工業(yè)品價(jià)格齊跌，拖累工業(yè)品價(jià)格降至年內(nèi)冰點(diǎn)，預(yù)計(jì)5月PPI同比跌至-4.7%附近。
5月新增人民幣信貸或轉(zhuǎn)為同比少增
金融數(shù)據(jù)方面，在經(jīng)歷一季度信貸“開(kāi)門(mén)紅”后，4月投放節(jié)奏出現(xiàn)調(diào)整，當(dāng)月人民幣貸款增加7188億元，低于市場(chǎng)預(yù)期。
整體上看，5月信貸投放或延續(xù)調(diào)整，機(jī)構(gòu)對(duì)人民幣貸款新增的預(yù)測(cè)中值約為1.49萬(wàn)億元，低于上年同期的1.89萬(wàn)億元，超6成的預(yù)測(cè)值位于1.3至1.6萬(wàn)億元范圍內(nèi)。
從利率角度來(lái)看，興業(yè)研究分析顯示，5月票據(jù)利率中樞較4月進(jìn)一步下行，不過(guò)6個(gè)月票據(jù)利率與6個(gè)月同業(yè)存單利率利差仍然較大，或反映融資需求較弱。
分信貸結(jié)構(gòu)來(lái)看，國(guó)泰君安首席宏觀分析師董琦表示，5月企業(yè)中長(zhǎng)期貸款整體走勢(shì)趨于平穩(wěn)，預(yù)計(jì)新增規(guī)模約5500億元，與2022年基本持平(5551億元)。
值得注意的是，上年同期的票據(jù)融資規(guī)模超7000億元。對(duì)此，浙商證券銀行團(tuán)隊(duì)分析指出，在2023年不鼓勵(lì)信貸沖量的背景下，預(yù)計(jì)5月票據(jù)貼現(xiàn)同比大幅少增，預(yù)計(jì)新增規(guī)模2129億元，同比少增5000億元。
4月住戶(hù)部門(mén)貸款顯著收縮，當(dāng)月減少2411億元，同比多減約240億元，短期、中長(zhǎng)期貸款分別減少1255億元、1156億元。
從環(huán)比來(lái)看，5月住戶(hù)貸款或迎來(lái)一定修復(fù)。李超團(tuán)隊(duì)指出，5月居民消費(fèi)活動(dòng)受假期推動(dòng)，預(yù)計(jì)短期貸款同比改善，地產(chǎn)銷(xiāo)售高頻仍低迷，但去年疫情沖擊按揭貸線下業(yè)務(wù)辦理，導(dǎo)致居民中長(zhǎng)期貸款基數(shù)較低，預(yù)計(jì)5月仍明顯同比多增。
“由于服務(wù)消費(fèi)環(huán)比尚處于景氣區(qū)間，預(yù)計(jì)居民短貸也對(duì)新增信貸有一定貢獻(xiàn)，但考慮到汽車(chē)消費(fèi)增速下行，居民短貸上升空間可能有限?！碧祜L(fēng)證券首席固收分析師孫彬彬認(rèn)為，預(yù)計(jì)5月居民短貸環(huán)比季節(jié)性回升、同比多增。
新增社融預(yù)計(jì)同比少增 M2同比增速或再降
社融方面，4月新增規(guī)模為1.22萬(wàn)億元，同比多增2729億元。本期調(diào)查顯示，機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)中值約為2.08萬(wàn)億元，低于上年同期的2.84萬(wàn)億元，有半數(shù)的預(yù)測(cè)值落在1.8至2.1萬(wàn)億元區(qū)間內(nèi)。
此外，機(jī)構(gòu)對(duì)5月M2同比增速的預(yù)測(cè)中值為12.0%，較上月的12.4%或繼續(xù)小幅下降，預(yù)測(cè)最高、最低值分別為11.7%、12.3%。
從新增社融結(jié)構(gòu)來(lái)看，在直接融資方面，中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，“5月地方債發(fā)行節(jié)奏顯著放緩，政府債凈融資額預(yù)計(jì)同比明顯回落，數(shù)據(jù)顯示，5月國(guó)債和地方債合計(jì)凈融資5819億元”。相比之下，上年同期政府債券凈融資的基數(shù)較高，約為1.05萬(wàn)億元。
同時(shí)，多家機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，5月的企業(yè)債凈融資可能轉(zhuǎn)負(fù)，上年同期為366億元。李超團(tuán)隊(duì)指出，雖然當(dāng)前信用債收益率維持低位，但預(yù)計(jì)受當(dāng)前企業(yè)融資需求不足及信貸的擠出效應(yīng)影響，5月凈融資或?yàn)樨?fù)值，較去年略少增。
另從表外融資來(lái)看，溫彬表示，信托壓降力度或繼續(xù)放緩，監(jiān)管仍強(qiáng)調(diào)對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域給予結(jié)構(gòu)性政策支持，新增委托貸款預(yù)計(jì)同比提升;此外，在表內(nèi)票據(jù)融資預(yù)計(jì)環(huán)比多增下，新增未貼現(xiàn)承兌匯票環(huán)比或繼續(xù)減少，規(guī)?？赡茉?2000億元左右。
6月MLF或延續(xù)超量續(xù)做 資金面跨季波動(dòng)不大
5月資金面先寬松后小幅收緊，截至月末的DR007利率中樞為1.83%左右，較4月有所下移。從央行操作來(lái)看，保持穩(wěn)中偏松，連續(xù)20個(gè)交易日維持20億元的逆回購(gòu)縮量操作，5月通過(guò)逆回購(gòu)凈回籠資金6400億元;此外，當(dāng)月MLF操作超量續(xù)做250億元，中標(biāo)利率無(wú)變化。
6月MLF將到期2000億元，較5月有所增加。本期調(diào)查顯示，6月MLF操作可能延續(xù)小幅超量續(xù)做，利率仍維持不變。
植信投資研究院指出，預(yù)計(jì)6月可能仍會(huì)小幅超額續(xù)做MLF，持續(xù)緩解金融機(jī)構(gòu)中長(zhǎng)期資金壓力，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供持久穩(wěn)定的資金支持。
信達(dá)證券首席固收分析師李一爽亦表示，考慮季末月份逆回購(gòu)?fù)斗帕Χ韧ǔ＜哟?，預(yù)計(jì)6月或凈投放逆回購(gòu)4100億元左右，而MLF或延續(xù)小幅超額續(xù)做。
進(jìn)入6月后，流動(dòng)性整體寬松的狀態(tài)可能延續(xù)，但同時(shí)，仍面臨著跨季干擾的因素。
民生證券首席固收分析師譚逸鳴認(rèn)為，央行仍將精準(zhǔn)滴灌，維穩(wěn)季末流動(dòng)性，與此同時(shí)財(cái)政支出也會(huì)對(duì)流動(dòng)性形成補(bǔ)充，故而對(duì)于資金利率中樞，整體或仍會(huì)階段性略低于政策利率，在1.8%至2.0%區(qū)間徘徊。
“由于當(dāng)前機(jī)構(gòu)杠桿水平仍然偏高，季末在銀行表外資金回表的季節(jié)性行為的影響下，資金面在跨半年的時(shí)間可能還是會(huì)存在一定的波動(dòng)。”李一爽表示，但考慮二季度信貸投放壓力減弱，銀行滿(mǎn)足監(jiān)管考核指標(biāo)的壓力下降，預(yù)計(jì)季末資金面的緊張程度可能弱于一季度。
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